集中度提升逻辑,医药商业拐点

ipuwimukuneda

行业集中度加速提升拐点即将到来，而估值及相对溢价率处于历史低位，长周期布局正当时。
2017年，行业集中度提升的投资逻辑不断演绎，成为市场的投资主线。
从煤炭到钢铁，随着供给侧改革大潮的涤荡之下，行业过剩产能纷纷出清，集中度大幅提升，相关上市公司也由此走出了一轮波澜壮阔的行情。
而在医药流通领域，也同样面临着一场优胜劣汰的大变革，其推手则是“两票制”。
“两票制”肇始于2017年1月9日，国家卫计委印发了《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》，宣告全国“两票制”的开始。
“两票制”是指药品从医药企业卖到医药配送商开一次发票，医药配送商卖到医院再开一次发票。以“两票”替代目前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥，并且每个品种的一级经销商不得超过两个。
在未实施“两票制”以前，医药流通的模式通常是药品公司→产品代理（多级）→医药配送商→医院→患者；而实施“两票制”后，医药流通模式则是药品公司→医药配送商→医院→患者。从直观来看，“两票制”减少了代理商这个环节，大大缩减了医药流通环节。其意义在于，规范药品流通秩序、压缩流通环节、降低虚高药价、净化流通环境、打击“过票洗钱”、强化医药市场监督管理。
在实际运作过程中，“两票制”却引发了医药流通领域的大变革——“两票制”全面落实执行，原代理商“过票模式”转为厂家直发，1万家批发商将退出江湖，而医药商业龙头们纷纷进入了“大鱼吃小鱼”的兼并高峰期，小企业生存空间不断缩小，行业规模效应更为凸显，集中度有望实现加速提升。
机构认为，“两票制”激荡之下的医药商业领域，在省级区域有健全网络布局以及在终端配送率较高的区域龙头以及全国商业巨头将成为最终的获益者。
风起“两票制”
2017年10月16日，西藏自治区药品采购网公布了西藏“两票制”执行方案，要求 2018年1月1日前落地“两票制”，公立医院改革试点城市在2017年年底前执行，允许药企、药品流通企业和医院合理消化库存。
至此，全国最后一块“两票制”空白被填上——至少31个省市自治区在实施时间上，已经完全明晰。
具体来看，此前已有福建、安徽、重庆、青海、陕西、山西、宁夏、辽宁、天津、黑龙江、广西、四川等省市区进入“两票制”正式实施阶段；2017年10月开始，吉林、湖南、甘肃、云南等4省进入实施阶段；2017年11月开始，海南、河北、浙江、内蒙古、山东5省区也先后正式实行“两票制”；上海、北京、河南、江西4省市则在2017年年底前实行；2018年明确执行“两票制”的有湖北、广东、福建、西藏四地。
“两票制”的实施并非一帆风顺，亦是十年磨一剑的结果。
“两票制”首发于2007年《广东省医疗机构药品阳光采购实施方案（征求意见稿）》，但受到30多家企业联名抵制，不了了之。
作为“医改先锋”，《福建省2014年医疗机构药品集中采购实施意见》提出，完善配送制度，严格实行“两票制”政策，在全国率先探索“落地”。
国家层面正式提出“两票制”是2016年4月，国务院常务会审议《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》，提出在综合医改试点省份和公立医院综合改革试点城市推行“两票制”。
2016年7月19日，八部委联合印发《2016年纠正医药购销和医疗服务中不正之风专项治理工作要点》，明确要在11个综合医改试点省，和200个公立医院综合改革试点地区的药品、耗材采购中实行“两票制”。
2016年10月，响应国务院《深化医改2016年重点工作任务》部署，安徽成为首个在全省执行“两票制”的综合医改试点省份，由省食药监局牵头落实。是月底，国家食药监总局副局长吴浈在医药企业家年会上，直言药监部门要坚定推行“两票制”，并声称：全国不到2万亿元的药品市场，1.2万家药品批发企业，鼓励前100强“做大”，其他上万家中小药商、药品销售人员将被淘汰。
2016年年底，与国家卫计委体改司合署办公的国务院医改办频频召集多方沟会，研讨国家版“两票制”试行方案 。2017年1月9日，靴子终于落地。
由国务院医改办牵头，国家卫计委、国家食药监总局等8部委联合发布《在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》，对“两票”做出框架性的统一界定——“两票”是指药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。其主旨是砍掉药品流通中间环节，以期降低药品的销售价格，从而降低医保费用。
中国药品生产企业主要的销售模式包括底价代理、高开代理、高开自营三种方式，或同时采用一种以上的混合销售模式。大量普药工业企业实际操作过程中会选择底价代理模式，低开发票以规避营业税。而以往大批代理批发企业则依附于底价代理模式，走票公司則靠承担法律风险、向工业企业收回扣补贴等方式在刀口上盈利。行业充斥着挂靠、走票、过票等行为，导致在购销药品时，证（许可证书）、票（发票、随货同行票据）、账（实物账、财务账）、货（药品实物）、款（货款）不能相互对应一致等诸多问题。
研究机构莫尼塔表示，在执行“两票制”之前，以往大批代理批发企业依附于底价代理模式，这部分企业在“两票制”之后，将逐步没有生存空间。同时，伴随着“两票制”出台的还有全国性“营改增”税制改革，把营业税的“价内税”变为增值税的“价外税”，形成了增值税进项和销项的抵扣关系，促使过去的底价转为高开。
可以说，“两票制”为医药流通行业的进一步集中提供了动力，将带来行业的整合加速。首先，“两票制”直接扼杀了以过票业务为核心的中间流通企业，这些企业的流通业务市场将会随着企业的消失产生空白，为其他企业所填补。另外，“两票制”要求从药品生产企业到全国各地销售终端，由一家企业通过内部运转实现，对流通企业的流通能力提出了很高要求。因此，流通网络范围、纵深不足的小型医药商业公司将面临巨大的压力，被大企业收购或将不可避免。可以想见，在“两票制”的严格执行下，医药流通行业的集中度将进一步提升。