乐普医疗器械股份有限公司盈利能力分析

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摘要：乐普医疗股份有限公司建立至今已形成以自身优势为特点的心血管产业规模，从支架开始走到今天的心血管药物，耗材，设备为一体的“心”产业。本文将从乐普医疗公司2012年—2014年年报以及财务数据入手进行纵向对比分析，同时从政策，行业出发，用净资产收益率，总资产收益率，销售毛利率等财务数字说明乐普医疗公司的盈利能力和投资价值。
关键词：医疗器械；乐普医疗；盈利能力分析
中图分类号：R197.4 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）019-0000-02
一、绪言
选题背景及意义：我国健康服务业涉及范围广、产业链长，而医疗器械作为健康服务业的基础支撑行业，显示了巨大的发展潜力和空间。数据显示，医疗器械设备的市场规模在2011年已达到1200多亿元，2000年-2010年的复合增长率约21.3%，预计到2018年将超过5000多亿元。值得注意的是，我国医疗器械仅占医药市场总规模的14%，这与国外42%的比重还有一定的差距。如今，随着人们健康意识日益提升、医药卫生体制改革不断深化，为医疗器械行业的发展注入了源源不断的动力。尽管前有市场需求的吸引，后有国家医改政策的助推，但我国国产的医疗器械制造是否真的赚的盆满钵满还是一个值得深究的问题，本文通过对乐普医疗器械股份有限公司的盈利能力的分析以及横向、纵向的对比来探究是否医疗器械制造是否真的是一笔稳赚不赔的生意。
研究方法、思路及框架：根据财报的特点，本文采用的是文献研究法，根据乐普医疗近三年的财报数据中数字的计算和横纵向比较来全面的研究其盈利能力。本文首先将从国家政策角度出发，尤其是以近三到四年“医改”为角度出发，分析“医改”中的财政和金融政策对我国医疗器械制造业的影响。随后从我国的医疗器械制造业的现状，主要品牌及品牌的市场占有率进行纵向比较从而分析出乐普医疗的行业优势。最后根据乐普医疗近三年的财务报表数据针对近三（2012—2014）年来财报中的净资产收益率，总资产报酬率，销售毛利率，营业利润率等数据进行纵向比较后，得出乐普医疗的盈利能力分析结果。
二、我国的医改政策对医疗器械制造业的影响
（一）财政政策及影响
政策原文：促进卫生发展、实现“病有所医”。医疗卫生服务体系建设行动计划，明确政府卫生投入责任，重点加强基层卫生服务体系和县级医院建设。制定国家卫生人力发展规划，注重全科医生、乡村医生、公共卫生医师、注册护士、卫生科技人才和管理人才的培养。强化基本医疗保险制度建设、建立可持续性筹资机制行动计划，建立和完善覆盖城乡居民的多层次医疗保障体系，不断提高保障水平，逐步缩小城乡、地区间保障水平差距，逐步健全不同层次、不同水平的医疗保障体系——《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》 2013年
影响：我国逐步进入老龄化社会，老龄化的加剧，在一定程度上拉动了医疗器械的需求。与此同时，在财政政策上主要体现的是“21项计划”。2013年发布的《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》具体提出8万亿元以上的投入，并且针对健康服务业，这更加体现了行业机遇到来，医疗器械行业成长潜力的巨大。
（二）金融政策及影响
政策原文：培育健康服务业相关支撑产业。支持自主知识产权药品、医疗器械和其他相关健康产品的研发制造和应用。继续通过相关科技、建设专项资金和产业基金，支持创新药物、医疗器械、新型生物医药材料研发和产业化，加大政策支持力度，提高具有自主知识产权的医学设备、材料、保健用品的国内市场占有率和国际竞争力。——《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》
发展目标：到2015年，初步形成研发创新链，重点开发一批以前依赖进口的产品。培育一批具有竞争力的医疗器械品牌，支持建立医疗器械产业基地、产业集团和研发基地。
影响：回首看2009-2011年这三年的增量投入与存量比较的增幅为77%，总投入将达到近2万亿元，新增8500亿元。规划的另一个目标则是卫生总费用占GDP占比大于5%，政府投入占比快速升至38%。而2001年至2012年，中国医疗器械市场销售规模12年间增长了近9.4倍。我们可以更深一个层次理解，作为我国的自主品牌，以乐普医疗，微创医疗为代表一系列国产医疗器械公司将得到国家不仅仅是财政的大力支持，还有技术等方面。
三、我国医疗器械制造业发展现状
（一）行业现状
我国医疗器械市场特点为“多，小，弱”。首先便是生产企业多，截至2012年底，我国共有医疗器械生产企业14928家；其次是企业规模小，2012年医疗器械产业市场总产值为1800亿元，平均每个企业产值约1200万元；最后是企业技术弱，医疗器械产品种类3500多种，但始终集中在一些低层次的产品，无法与国外强生等品牌在核心技术方面匹敌。
2013年上半年22家医疗器械上市企业的收入仅为100亿元，仅占到行业总规模的5% 左右。而在医疗器械零售市场上，在国内的销售渠道方面主要是集中在专卖店或者药店，渠道狭窄。
从地域分布来看，我国医疗器械行业集中在东、南部沿海地区等发达或较发达地区。市场占有率居前六位的省份占全国市场80%的份额，显示了医疗器械行业较高的地域集中度。而上海，北京等地则是以外资企业为主体而形成的优势产业集群。
（二）主要品牌以及市场占有率
1.主要品牌。以乐普的主要产品心脏支架产业为例，国内外几十家公司在这个产业上有过辉煌的历史。例如强生、圣犹达、美敦力、雅培、微创、乐普、吉威等器械公司，但仅仅以国内为例，乐普、微创、吉威这三家上市公司合计占据国内将近70%市场份额。
2.市场占有率及财务数据分析。国产支架产品占有率为75%，其余25%高端市场被国外企业垄断，而乐普与微创大有并驾齐驱之势，乐普约占25%的国内市场。
微创医疗科学于1998年5月在上海张江高科技园区成立，作为中国领先的高端医疗器械集团，业务主要覆盖心血管介入产品、骨科医疗器械、糖尿病及内分泌医疗器械、电生理医疗器械、大动脉及外周血管介入产品、神经介入产品、外科手术等十大领域。微创医疗的盈利质量与能力明显好于乐普医疗，三年间毛利率变动不大，盈利势头不减，相对于乐普不断收购而产生的毛利率连年下降，微创很显然没有这方面的顾虑，在收购，并购方面显然比乐普医疗更加成熟。
四、乐普医疗器械股份有限公司盈利能力分析
（一）公司发展简史
乐普医疗器械股份有限公司创立于1999年，公司是从事冠状动脉药物支架、先心封堵器、心脏瓣膜等心血管疾病植介入诊疗器械设备及心血管药品研发、生产与销售的中外合资企业。2009年在深交所创业板上市；2010年并购北京思达医用装置有限公司；参股陕西秦明医学仪器股份有限公司；收购金卫帆进军诊疗设备和心外器械市场；2011年并购控股荷兰Comed B.V；2012年控股秦明医学全面进入心脏起搏器领域；2013年控股新帅克制药，挺进心血管药物。
（二）盈利能力分析
1.净资产报酬率
2012年乐普医疗的净资产报酬率最高为21.47%，说明在2012年资金周转速度快，管理水平也相对较高，盈利能力相对较强，但2013年和2014年两年连续下降知道2013年降低到13.12%，下降了8.35个百分点。结合2012至2014年三年的公司发展背景来看，很容易可以发现，这三年乐普医疗一直在并购，以形成自身的产业规模。正是由于不断地并购，进军新的领域致使净资产报酬率不断降低，但从2014年的趋势来看，乐普的基本产业规模已经形成，未来三到五年重点在于“固本”而非并购。
2.总资产报酬率
2012年最高为20.27%，说明2012年乐普医疗的总产运用率最高，盈利能力最强，在随后的两年却大幅下降。2013年收购秦明医学，进军心脏起搏器领域，子女脏器勃起作为一个从未涉及的产业在研发，管理，宣传等费用方面的增加也是总资产报酬率下降的原因，2014年又收购新帅克，过度的收购严重拖后乐普的盈利能力，过快的收购以及进军新领域不仅仅不能短时间内帮助其产业规模的形成反而弄巧成拙拉低了自身的盈利能力。
3.销售净利率
自2012年开始销售净利率一路下降，这表明公司的成本费用支出较高，进一步原因是营业成本和营业费用的增加。从2013年的情况来看，一方面是销售费用的增加，较2012年同期增长7，756.61万元，增幅为52.22%，销售费用增长高于收入增长，主要在于乐普医疗为开拓新产品市场、进一步巩固和提升市场份额，加大网络，及营销渠道的投入。另一方面是营业收入增加的放缓，与2012年比增幅为10.44%，主要原因来自于乐普除了支架产品业其他的产品均在成长期，无法为乐普带来可观利益。2014年的营业收入增幅上升至28.28%但同时销售费用等营业成本和费用仍旧高于收入的增幅。
4.销售毛利率
与销售净利率呈正相关，自2012年的82.54%开始一路降低至2014年的69.02%，充分说明公司的盈利能力在一路下滑，一方面与过度收购有关同时充分暴露出乐普医疗的销售渠道的不足，因为三年间（2012—2014），每一年销售费用都在增长，而且两年的增幅均超过营业收入的增幅。2013年增幅为52.22%，2014年增幅为31.29%而2012年的营业收入增幅仅为10.44%，2014的增幅也仅为28.28%。
5.营业利润率
营业利润率的下降很明显来源于销售费用的增加，以及营业收入的下降，根据2013，2014两年的年报来看，支架行业的竞争愈发的激烈，同时国家政策性采购拉低了行业的整体价格水平，同时还要承担秦明，新帅克公司的财务负担。
6.市盈率
市盈率的起伏变化较大，2012年为23.46%，2013年却降低至18.43%，2014年增至37.61%，市盈率越低说明其股票回报价值就越高，换句话说它更能让你挣钱。但同时存在一个股票价值是否被低估的问题。从年报来看，2012年基本每股收益为0.5827，2013年基本每股收益为0.4966，增幅为-14.78%，同年，乐普收购秦明医学，产品品种丰富（尽管仍然在成长期）；2013年8月《健康中国2020战略研究报告》发布，大力支持医疗器械产业发展。综合上述利好消息，2013年市盈率降低，更加值得投资。从年报来看2013年基本每股收益为0.4966，但2014年基本每股收益为0.4454，增幅为-10.31%，作为医疗器械行业其市盈率一般较高且乐普前景稳定，市盈率30左右是一个比较偏低的估值。
五、结论
1.明确战略目标，减少盲目并购。从这三年的财务指标来看，最严重的问题莫过于战略目标不明，在心血管周围产业盲目并购，而忽视并购企业与母公司产品，技术销售等方面的融洽度。医药等相关产品的成长期过长，研发团队能力不足。随着支架产业的激烈竞争，应加快相关药品的研发与推广，改善仅仅依靠支架产业盈利的局面。
2.抓住政策时机，加快公司发展。在众多的利好政策下，应充分利用国家的专项资金，人才计划等，提升自身研发能力，加快新药品，新产品的研制。同时还要加快出口，充分利用欧洲分公司的海外优势，搭国家政策的顺风车。
3.完善销售渠道，扩大销售层面。2012—2014年之间先收费用的增幅均超越营业收入的增幅，充分说明乐普医疗销售渠道的问题，但不仅仅是乐普医疗，在我国医疗器械销售渠道的单一和狭窄同样限制着医疗器械市场的发展。若不考虑整个医疗器械市场显瘦渠道受限制的大背景，乐普应继续在未来五年扩大销售层面，应不仅仅限制于医疗器械专卖店，医院，政府采购等被动机会，而是要主动出击，锁定销售人群，加大销售力度。
参考文献：
[1]周硕.企业盈利能力分析[J].商业经济，2013，4（419）：26转46.
[2]李琼.加强医疗器械行业的财务管理研究[J].财经界，2014， 22：141-143.
作者简介：陈长伟（1976–），男，河南许昌人，管理学硕士，高校讲师，现供职于首钢工学院经济管理系，研究方向：金融与投资管理。